牧原能成为最后的赢家吗?猪价跌涨调整,猪企出栏难度增加!

xd686 猪e网 2021-10-26 08:39:00

原标题:牧原能成为最后的赢家吗?猪价跌涨调整,猪企出栏难度增加!

编者按:关注行业,关注全天候见闻消息“牧原能成为最后的赢家吗? ;猪易数据分析反馈今日猪价跌涨调整,高价猪企出栏难度明显增加,猪易预计今晚猪价呈现稳中伴跌态势。一起看看具体详情:

牧原能成为最后的赢家吗?

10月中旬以来,全国气温似乎一夜入冬,对于很多周期型行业来说,这个冬天似乎也同样寒冷。10月15日之后,养猪行业密集迎来了一批三季度业绩预告,A股五大养猪企业全部预亏,合计亏损额接近200亿。五家数据披露完成后,最早发布亏损预告的牧原到最后反倒成为了亏得最少的一家。

几大猪企,此时作为周期底部的玩家,即将面临的局面是――输者落地成盒,赢家手捧现金一飞冲天。那么现在面对这样的局面,牧原能成为最后的赢家吗?

这场游戏的起点逻辑,是商品猪市场的周期规律。每一轮周期就好比一个关卡,如果没有周期本身,那一轮轮的竞争也不复存在。

目前随着猪企现金流量的消耗,生猪养殖板块的产能去化将得到加速,能繁母猪正在加速去化。在此逻辑之下,这轮残酷游戏可能会持续到明年4月份左右,随后预计将出现现金归零、产能出清的局面,行业迎来反转。

在猪价急冲急跌的背后,除了非洲猪瘟造成的市场预期过于乐观之外,养殖散户也是造成此现象的重要原因。国信证券分析师的调研表明,目前散户的产能占比依然高达40%;而散户是现金储备最脆弱的养殖群体,只要散户产能高于20%,猪周期可能依然会维持3-4年一轮。

因此,对于大型猪企来说,趋势和周期是基本确定的。只要不破产,就能熬过这轮游戏,继续进入下一轮。

应对这样的周期,牧原的核心玩法有两个:

1、低成本

过去10年,牧原的头均净利润在2020年达到最高值约为1584元,而在最差的2014年和2018年,头均净利润也达成了43元和48元。在2020年,牧原与竞争对手的差距还在持续拉大。

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国信证券的调研显示,虽然成本已经有所上升,但目前牧原的自繁自养完全成本约为15-16元/公斤,相比之下行业的平均成本为24元/公斤左右,牧原比竞争对手节省了约1/3的成本。

生猪养殖的成本主要包括原材料(包括饲料、物料消耗、药品及疫苗),人工、生产/制造费用(包括折旧、动力及其它),其中原材料成本占比最高,根据牧原股份年报披露的数据,平均每年原材料成本占所有营业成本的比例约为55%。

虽然原材料成本主要跟随上游农产品的波动而波动,但通过调整不同产品之间的比例,同样可以达到降低成本的效果。

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此外,在人工成本上,由于牧原已经提前迈入智能养猪时代,因此头均的人工成本也明显低于同行。

2、高扩张

靠着低成本构建的利润优势,牧原才有了扩张的底气。

对养猪行业来说,存栏数(在饲养中)就代表着规模,也决定了未来的收入。牧原2020年实现生猪出栏数量1811.5万头,位列行业首位,同比增长88%,且相较于第二名正邦科技拉开巨大差距,后者出栏数约为956头,略超牧原的一半数量。

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现在提到牧原股份,就会提到它带有“赌性”的扩张,但财务报表告诉我们,高扩张其实主要出现在2019年也就是本轮周期高点之后,这可能也是“赌性”之称的来源。

存栏生猪主要体现在存货中。从数据对比可以发现,在2019年及之前,温氏股份一直是A股最大的猪企,但2019年温氏的存货不仅没增加,还出现了减少。在2020年之后牧原股份才大幅反超,位列行业第一。

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但另外两个数据也同样重要,其中之一是流动性资产分项下的生产性生物资产(种猪),其中之二则为非流动资产中的固定资产(已建成养猪场)。

从种猪价值来看,牧原的策略在2019年以前也并非最激进的,保持了相对稳健的扩张速度,略低于新希望。大规模的扩张主要出现在2019年,由于非洲猪瘟导致行业整体产能去化,公司大幅增加了能繁母猪的数量。

不过由于策略不同,目前牧原的种猪仍然不是全行业最高的。

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来源:Wind

但从固定资产来看,牧原作为重资产策略实践者则一骑绝尘,尤其是即便在周期底部时仍然维持高增长。2019年之后,公司把握住了非瘟导致散户加速退出的行业机遇,进一步加大猪场建设力度。

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来源:Wind

此外,从资本开支和在建工程来看,牧原也同样维持较高绝对值及增速。

结局推演:牧原股份能成为赢家吗?

在本轮略带赌性的扩张和长期的低成本模式下,牧原的市占率和市值都大幅提升。

据国信证券分析师统计,截至2020年底,目前牧原股份的出栏数约为1812万头,接近第二名的2倍。已竣工项目的产能也位居头部位置。

公司在加码生猪养殖的同时,选择继续扩展上游产业链,除了发行可转债募资进行生猪养殖建设项目,还在上游端口布局。

从繁殖规模看,根据测算,2021年底牧原股份的市占率预计在5%左右,位居行业头部。

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从繁殖效率看,二元母猪的生产效率明显高于三元母猪。尤其在非瘟后,全行业的二元母猪存栏锐减,三元母猪的比例逐步上升至45%且居高不下,牧原所拥有的二元母猪在此背景之下优势更为突出。

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但在这些积极现象背后, 牧原股份也不可避免地遭遇自己的困境。

前文已经提及,牧原股份采用的策略非常清晰――自建自繁自养,这是一种典型的重资产模式。在另一条道路上狂奔的典型是温氏股份――采用的是“公司+农户”的轻资产模式。

重资产模式优势突出:一切掌握在自己手里,能够最大程度地获得利润、掌控节奏。但这同时也带来另外一个问题――资金链紧张。

最近两年以来,虽然在上行周期中,收入及净利润都实现了快速增长,但牧原股份的负债却持续走高。

截至2021年6月末,牧原有息借款(包括长期借款、短期贷款和债券)达329亿,应付账款/票据达265亿,合计593亿,相当于账面货币资金的983%。2020年末,这个比例还只有308%,2019年末更低至143%。

以较保守的短期偿债能力指标――现金比率来衡量,牧原股份已经从2019年底的行业最高值0.60降低到2021年6月底的行业最低值0.10。近2年多的现金消耗正在加速进行。

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为应对这个问题,牧原股份在三季报发布的当天,同步发布了总规模达60亿元的大股东定向增发计划。也是在当天,牧原股份接待了高瓴、高毅等24家顶级公私募或投资机构的调研。

一个背景信息是,2019年至今,牧原股份通过可转债、中期票据、定增、短期融资券等方式频繁募资超百亿,更于2个月前刚刚完成了95.5亿元的可转债配售。

一个完整的猪周期长度大约在3-4年,在这场残酷的“鱿鱼游戏”中顺周期扩张、逆周期控本,几乎是猪企逃不开的命运。

面对还在劲吹的行业逆风,在本轮“游戏”中才开始大规模扩张的牧原股份能控制好现金流、最终赢得“游戏”吗?让我们继续关注。(节选来源:全天候见闻,作者:陈晨)

今日猪价:跌涨调整,猪企出栏难度增加

据猪易数据监测数据显示,2021年10月25日标准体重生猪平均价格为16.49元/公斤,较昨日猪价上涨0.30元/公斤,涨幅为1.85%,较20年同期28.60元/公斤下跌12.11元/公斤,跌幅为42.34%。

牧原能成为最后的赢家吗?猪价跌涨调整,猪企出栏难度增加!

各大区域猪价表现:东北地区猪价呈现下跌态势,华南、西南、西北、华北、华中、华东地区猪价呈现上涨态势,生猪平均价格呈现小幅上涨。

牧原能成为最后的赢家吗?猪价跌涨调整,猪企出栏难度增加!

整体来看,全国生猪价格呈现跌涨调整态势,东北地区散户猪价开始出现一定的下跌现象,其他地区猪价呈现稳中伴涨态势。今日养殖企业猪价呈现跌涨调整,东北、陕西、山西、河北、河南地区猪企猪价呈现跌涨调整,其他地区猪企价格依旧有上涨现象,猪企接货积极性明显减弱,北方竞价企业价格较昨日下跌明显。

从今日北京、上海消费城市批发市场白条价格走势来看,批发市场白条价格呈现上涨态势,批发市场接货积极性减弱,东北不少企业白条出场价格下跌500-1000元/吨。

从今日屠宰企业采购难度来看,北方地区屠宰企业采购难度明显减弱,养殖户出栏积极性增强,市场情绪有着较为明显的变化,南方地区活猪交易市场交易积极性继续减弱,高价猪企出栏难度明显增加,猪易预计今晚猪价呈现稳中伴跌态势。

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